中鼎股份,到了该投资的时候了吗?【分析报告】

原加标题:中鼎股份,是时辰授予了吗?

这本书附在上面,中鼎股份,是真正的负责人吗?上篇文字笔者把中鼎股份的剖析开了一个体头,这家公司值当授予吗?请继续读出席的的文字。

出席的的民族语言还很长。肾步行者,眼前的检查终极运用一部分。

心净,我以为标注重音一下,不要将终极裁决作为你的买卖规范。,你得本人想想,剖析公司其缺勤规则的答案。。

3

数字化剖析中鼎股份

(1)洫剖析

我以为同一事物的洫,用于创造事务,首要有三个旁边的:看一眼现时,有单一兵器吗?,本领技术有其污点、缺勤另一边家。,在这旁边的,有、不执意不。,照顾观看;再看一眼下一个体,它契合去市场买东西要求吗,先前动机的影片相机、BB机械事务,不尊重你怎地成就,终极大城市被去市场买东西所扼杀。,大趋向,纵然不远,除非看一眼三个、五年不成成绩;第三,赢利余地,同一或濒临的本领、技术,能否比别家赢利余地大,即令打价钱战也拼得起

剖析洫首要有两个标志,一是毛货币利率,即功用功能将近的本领能否比居住于卖的贵,或许将近价钱时比居住于赚的多;二是三项费均衡,即除非生料本钱各家迥然尖锐地的除非,另一边本钱能否比居住于低。

比照上篇文字,笔者知情,公司事情首要分四分染色体板块,于是洫剖析就从四旁边的来举行。

1、 封条零碎

看现时,规矩橡胶封条件技术愿意的不高,海内事务大大小小3000多家,相形之下,中鼎占海内去市场买东西的12%、国际去市场买东西4%,胶料优势不言而喻,客户资源和去市场买东西沟渠心净比另一边创造商令人敬畏的。

看下一个体,经过并购,中鼎已成进入高端封条和新能源去市场买东西,无锡嘉科、安徽嘉科掌握必定的去市场买东西份额,这在总计信念中一马当先。。

看一眼看一眼赢利余地,毛货币利率和营业支付

在的对立地级的资料搜索后来的。眼前,海达股份,汽车封条件正逐步大量动机,从支付的角度看,中鼎的胶料次别客气相同的。。浪博科学与技术,首要本领为methotrexate零碎橡胶件。;日本奥秘封条,首要对待各类机械封条,这两家公司的编号级与中鼎在特尔的编号级尖锐地的。,首要本领缺勤代用品。

显然,四家公司在总货币利率旁边的的相似性较低。。专款信念秤锤值对立地:比照在线知识,角色信念总体货币利率拘押继续性。 15%摆布;橡胶制品信念毛货币利率发生15%-20%暗中,中鼎封条零碎毛货币利率尖锐地高于T。。

三项费均衡:无法细分各板块的三项费均衡,因而用公司合奏三项费均衡来剖析

同一,四家公司的胶料故障一个体编号级,但仍能看出中鼎股份三项费均衡较低,五年期对立地不变。

裁决:中鼎股份在封条管辖范围,洫对立地宽

2、 降噪减震底架零碎

看现时,NVH去市场买东西的新让吃饱、拓普大量、中鼎股份三强鼎足之势,中鼎的减振零碎占到海内去市场买东西份额的14%,在中低端去市场买东西掌握一席之地。

看下一个体,收买德国 WEGU 后,在橡胶振动和噪声把持管辖范围走在了全球同信念的前列,安徽威固一度开端发生效益,誓言了中鼎下一个体几年的信念开展中不见得落伍。

看一眼看一眼赢利余地,毛货币利率和营业支付

从营收看,戒除毒品新材最强,拓普大量、中鼎股份属于一个体兵营,在内侧地宇宙的钱潮无的对立地级细分的资料,运用的是不不寻常的的资料。

从毛货币利率看,中鼎股份不高不低,属于胸部名列前茅,但尖锐地高于戒除毒品新材。

三项费均衡:无法细分分零碎的三项费均衡,仍用公司合奏三项费均衡来剖析.

几家公司中,中鼎的三项费均衡偏高,与戒除毒品新材将近,但弱于通货三期、拓普大量。

裁决:在降噪减震底架零碎管辖范围,与营收高级的前四的另一边公司对立地可获,中鼎有又洫,不宽,但不窄。。也执意说在该管辖范围不有着强有力的洫。

3,凉的零碎

看现时,中鼎橡胶男性穿的紧身裤在特权耻辱凉的零碎场台最初的,去市场买东西掌握率占海内去市场买东西的10%,国际的3%;

看下一个体,201年收买TFH,TFH是自动车原动力/新能源汽车B的一流供应国。,跟随下一个体TFH技术的吸取和化食,确保十字叉凉的零碎发生指挥名列前茅,契合去市场买东西趋向。

看一眼看一眼赢利余地,总货币利率和支付

银轮股份在油冷正中鹄的遗产,冷热气自动调节机创造一马当先,首要本领生产与使赞成居全信念最初的;中鼎是凉的零碎的新星。支付和毛货币利率:银轮股份是精力充沛的人,除非毛货币利率沦陷了;中鼎股份排居第二位的,而毛货币利率尖锐地在风险。总的来说,眼前,该管辖范围已相称一个体两强同时并举的管辖范围。。

三项费均衡:

三项费均衡,中鼎略好于银轮。,不要纠缠这样。

裁决:凉的零碎场,中鼎有又洫,不宽,但不窄。。

4、 空气悬架电力机械零碎

空气悬架电力机械零碎,它属于一个体新零件的管辖范围,更不用说洫了。。

预报下一个体的开展。201年并购德国AMK,AMK是一个体空气悬架零碎和Moto、电子把持零碎高端供应国,异乎寻常地在空气悬架零碎管辖范围,信念前三名。2018年,AMK伸出进入着陆施工期,安徽安美科公司于7月吃光营业登记。。契合下一个体开展方向,还要技术。,不要流露出忧虑的下一个体的去市场买东西,倘若AMK技术能在下一个体几年按期失败,仲鼎在这片阵地上会有洫。。

看一眼看一眼赢利余地,总货币利率和支付。

毛货币利率:此版块,空气悬挂类,只找到三个董事会科尔曼一份资料。有很多的电力机械和电子把持公司,仲鼎显然属于居第二位的阵,卧龙发电的、洋原动力前二。总货币利率缺勤明显离题,在内侧地中鼎、卧龙、江特三家公司毛货币利率2018比2017都有所使得意。

三项费均衡:

中鼎股份三项费均衡尖锐地优于卧龙发电的,用江特电力机械、在洋电力机械和博日暗中。

裁决:此担任守队队员,中鼎是一个体新进入去市场买东西的人,更不用说洫了,它属于精力充沛的人。,AMK伸出将给中国1971创造有助于,据估计,赢利将于2020年开端奉献。,在指后面提到的事物时辰,必定性地会有去市场买东西份额。。

到这地步,洫剖析吃光。拘押一致,小信念,很多的事务,前三名仍前四名,某方面的编号大体上相同的,都是走海内并购双向发力的道路。总体关于,中鼎亲手形容有过来拿的底子,也有不含糊的的下一个体,无论何时并购都是捕捉信念最初的。

眼前,四大管辖范围的三大管辖范围不宽,去甲多。,但封条零碎管辖范围对立显著的,倘若是这样的话,它依然有洫。,从下一个体的角度看,另一边地区也呈兴起趋向。。总体来说,干的恰当地的。值当的对立地级剖析。

(2)挥动

2019年最初的个体月,一度波束的康德辛,从姓汤到鸡汤,惨不忍睹。离春节还要七、八天,不观望形势后再作确定清管器电弧,但几十家公司在雷雨中歇业了,估计输掉从数万亿的到数万亿的不同,大一部分是鉴于亲善的减值所致。,真同情!。那笔者只好把挥动大概事提早些,先拿分别的重要标志受测验一下,糟就眼前的踢开。

1、亲善

中鼎股份十年间的并购连接不时,让人琳琅满目,海内的有:2010年,中鼎收买天津飞龙橡胶制品有限公司,进入军事工业界、轨道等特种信念橡胶件交际管辖范围。

外用的的,如次表:

亲善这玩意,就像歌词里写的“明星仍那颗明星哟,月仍指后面提到的事物月”,看的见摸不着,说贵重物品就上亿,说一便士都不值当,缺勤恰当地的光谱。因而必定要运用亲善/净资产让笔者做个结论。。在银行家的职业家眼中,亲善与净资产比率,30%是保密线路。

中鼎的评价不到30%,可以获得,除非笔者必定要睬笔者能否会在,眼前,本公司不在减值企图。。

2、现钞支付比

客套话为:使赞成商品、预约工役制收到的现钞/营业支付。

大概比率是在去除非应收账户记入贷方对公司创造的风险的遗产下,从现钞流入的角度映像使赞成支付的实践遗产,该比率倘若大于1,阐明不但现期支付整个收到现钞,并且还取回先前句号的应收账户记入贷方,结清品种较好;倘若该比率以内1,阐明一部分现期支付还没有取回,赢利品种故障失望的。

比照有价值的物品的使赞成遗产、预约工役制收到的现钞与经纪使焦虑的相干,即告知已收到的营业支付取回了数量现钞,普通思索增值课税(承认增值课税税为17%,应约胜任的。

抽象地,均衡越大越好。但临时看,这执意均衡。。纵然往年收到的现钞大于营业支付,这么,下年纪的现钞流入能够在水下营业支付。,临时看,事务现钞流量胜任的告知已收到的营业支付和评价。。

选择四分染色体机关的用铰链连接公司,把它们放紧随其后,用现钞支付近来审判。

从上表可以预告戒除毒品的新让吃饱、万象钱潮的现钞支付比万象创造强。,银轮股份大幅缩水,中鼎股份及另一边几家相去无几,缺勤大的动摇,继续剖析。

3、净时值比率

客套话:净经纪现钞流量/净赢利。

临时预报(10年由于,净赢利应胜任的或大概胜任的,即净时值比率约胜任的1,心净,越大越好。即当年获得1元的净赢利取回了数量现钞。向生长型事务来说,格外敏捷的生长事务来说,净时值比率以内1也主力队员。

经计算,中鼎股份净时值比率(十年累计值):,还算主力队员。

4、能否有存贷双高成绩

同一事物存贷双高是指一家公司存款均衡和存款均衡都很高。

康得新被扯掉了画皮,执意由于存贷比上露了馅。

让笔者看一眼中鼎的遗产,经过货币资产、带息债务与净资产的均衡来判别一下。

五年间货币资产、带息债务与净资产一向发生对立均衡遗产,对立地满意的。

由于四项,地道属于年纪间被铺满蜂拥而至的雷吓怕了、诈欺怕了,因而提早拿呈现扫一扫。上面回归主力队员剖析顺序。

(三)生长性剖析

买公司,故障买它的过来,它在为本人的下一个体付帐。。但谁知情下一个体会以为如何,你不得不剖析公司的过来,预测它将自己的事物什么的下一个体,这是一个体定量剖析过来和下一个体紧的

1、营业支付、净赢利、净资产增长速率

如上表所示,营收陆续10年获得两位数增长历年,净赢利以两位数的加紧增长。,在内侧地,2013年、2011年负增长,必要缩小:年度民族语言显示,201年净赢利同比沦陷,首要使赞成中鼎泰克50%的本领,2012年净授予进项1亿元。201年净赢利同比沦陷,民族语言显示,总货币利率沦陷了1个百分点。,首要争辩是让吃饱价钱上涨的感情。。思索到中鼎在海内的继续并购,于是,资料显示,中鼎过来的开展和扩张加紧都很快。。

净资产陆续九年增长两位数,这很重要。,我继用。,上面是虚线图,看得更不寻常的。

最新资料:2019-1-29公司公告:2018年的进项从110亿元到12亿元不同。,与200相形,净赢利增长约为零。,公司称经纪遗产主力队员。真从上图的2018年营收、从属净赢利加紧逐季使沮丧,已现想法。成绩是,一列十年来不时加紧的列车,霍然呈现了零加紧的年代,行糟?故障糟,用铰链连接得看争辩

从现存的资料,或许净赢利不增长的首要争辩是,支付沦陷的首要争辩能够是,海内并购事务在华技术失败仍发生,赢利均衡很小,详述2018年中鼎去市场买东西份额一向未见详述的讯号,零净赢利增长是必定的。。

这么,就像培养不时加速从120到200又到350,现时是不变在时速350继续开,或许开端速度减慢了、当你速度减慢了时,你要停在一个体车站吗?中鼎,它在车站大约吗?比照ABov剖析,规矩工艺中金愿意的低的橡胶封条件、减震降噪、凉的男性穿的紧身裤能够已饱和剂,但对高端本领的要求、RIS对新能源汽车的要求,仲鼎离车站还最远的。

心净,倘若是鉴于总货币利率沦陷或,那是一件主要争论点。。

2、经纪使焦虑现钞流入:

上图显示,经纪使焦虑现钞流入继续做加法,这阐明中鼎股份是对立地优良的了。

3、经纪现钞流净数

(注:实践释放现钞流,文字引自基乌什的雪球仙子。实践释放现钞流=净经纪现钞流-非现钞本钱,非现金的本钱费=资产减值预备+规则资产货币贬值,油气资产货币贬值,动机性生物资产货币贬值 无形资产分期偿还,无形资产和另一边临时资产输掉 报废输掉。)

上表显示,中鼎股份经纪现钞流净数常年为正且较高。作为边塞教师赛,释放现钞流是公司的实践进项。,中鼎在现在的中生长。

裁决:中鼎的支付钱财上做加法了,净赢利、经纪使焦虑现钞流入、净现钞流拘押同步的、不变增长,这象征公司受胎良好的开展。,侮辱汽车制造业的感情,2018年甚至201年,公司能够不见得增长。、微速,但2020年开端信任跟随多发展公司发力加速奉献赢利,中鼎很光明回复敏捷的生长

(4)运营才能

公司经纪才能剖析,经过以下表示灯:

应收账户记入贷方高速,评价越高,应收账户记入贷方取回越快。,相反,这宣布这样的营运资产陷入重围在了雅库恩

存货高速,评价越高,女发明家的掌握率越低、液体越强,液体越强。

总资产高速,大概值映像事务资产意识到的才能,更快的半圆形的小馅饼,这象征液体越强。

三项费均衡,后面提到过,映像事务本钱管理程度,同时也显示了事务的经纪才能,喂不再反复。

这些标志,单看一家公司或一个体Y的评价缺勤多大意思,这终止公司历年的继续业绩,与同信念的另一边公司相形,笔者可以流行裁决。中鼎讲解的如次

另一边几家公司的营运才能如次表:

裁决:从上表复杂的看,中鼎的营运才能,要优于戒除毒品新材、卧龙发电的、拓普大量,弱于通货三期。守旧的鉴定,属于上中区。

(5)结清才能

剖析结清才能,首要关怀的是毛货币利率、净货币利率、ROE、反渗的分别的重要标志。后面已多处提到毛货币利率,与另一边公司的对立地,迁移三项费对毛货币利率的感情后,那是净货币利率,喂没什么可说的了。

ROE,一份去市场买东西的新天赋、每个白叟都知情。,由于这是巴菲特关怀的最重要的标志经过。

再,当人道争相找寻高反渗时,屡次地无视事务临时拘押高ROE却是很难的。事务净资产进项率首要由信念特点和经纪国务实在定。,当公司胶料详述时,ROE在已确定的年份动摇是主力队员的。。倘若雪道长,倘若事务的净资产进项率是风险授予、沦陷、再上去是可以获得的。

对立地多家公司的净资产进项率

上图显示中鼎股份ROE一向排在前两名。中鼎大量产 笔者缩小看一眼。

上图显示,过来三年,净资产进项率一向在沦陷。。为什么?

比照杜邦的剖析,ROE=净货币利率*总资产高速*股票总是

如次表。

先看在内侧地的尖锐地非常点位:

2013年,净资产进项率沦陷百分法,细分剖析:净货币利率沦陷t,毛货币利率沦陷1个百分点,三项费均衡缺勤尖锐地兴起。经查,年度民族语言显示,净赢利同比沦陷,首要使赞成中鼎泰克50%的本领,2012年净授予进项1亿元。

2016年,ROE沦陷了一个体百分点。细分剖析:净资产同比增长76%,这执意首要争辩。。2016年4月 向19吨级指定的目的公司私募9920万股,发行价钱为每股 元,实践募集资产191677000元。。这执意首要争辩。,动机总资产高速从2015年的降到2016年的。

2017年,ROE沦陷的百分点,看一下:净货币利率沦陷个百分点,三项费同比增长1个百分点,在内侧地,行政费同比增长53%。,首要争辩是研究与开发本钱兴起,2016年研究与开发支付1万元,201年研究与开发现款1万元,同比增52%。使赞成毛货币利率同比沦陷个百分点,首要是受生料价钱上涨感情,新吸收事情的毛货币利率仍在月日。。在内侧地,生料价钱,看一眼生橡胶的价钱趋向。

上图2017年生橡胶价钱走出了先降后升再降的∽型,生料价钱动摇感情到1%是有能够的。

这么,中鼎股份的ROE还会继续下行吗?有反复能够吗吗?深化剖析一下。

总资产高速,2017年,为近十年最小的价值,近十年最高的值,还要较大的兴起余地。

合法权利乘数,2017年,近十年最高的,最小的,左右的余地简直不。

净赢利率:近四年较马棚,除非渐渐地。

净赢利率:近四年较马棚,除非渐渐地。

真,跳出看一眼,杜邦剖析ROE=净货币利率*总资产高速*股票总是,除非,净赢利/净资产的根本客套话被辩解为三种使格式化,分子、分母怎地辩解,本质的缺勤改建,本质的依然是净赢利,玉蜀黍发育不良的穗货币利率不克不及与总货币利率划分使变弱三项费。

毛货币利率是根底,毛货币利率增长是净货币利率的首要驱动力。,增多毛货币利率是一家真正的公司的下一个体。。

从图片上可以预告,中鼎201年毛货币利率、2017年沦陷趋向。

思索到该公司的规矩本领殖民地化了一个体巨万的墩,下一个体的总货币利率会兴起吗?,非常终止技术被吸取的加紧,这么让笔者看一眼研究与开发才能。

从研究与开发现款支付中,中鼎股份谎言五大公司第三位,与去市场买东西力美丽的。大研究与开发现款支付,化食吸取外用的并购先进技术、获得规矩本领晋级换代、助长本领从部件晋级到零碎集成,预约辩解。上文曾提到,对海内伸出的并购、化食吸取、伸出失败,直到接来很多的效益。,大概必要四长时间间。,2019年开端安徽威固或能奉献较大赢利,从2020年开端,安徽安美子能够会奉献更多的赢利。,2021年启动TFH伸出能够会创造更多赢利。。

裁决:净赢利率发生2018年或往年的最小的程度。,有能够在201年终止沦陷,2020年能够的回复,2021年的对立地级回生,于是船只位置的推算ROE下一个体三年大概率上升

上面运用的ROE,倘若一家公司的债务很高,这么他的股东合法权利就会很低,除了会增多ROE,必要再看一下ROA,即总资产进项率。ROA=净赢利/总资产或秤锤总资产,运用ROA就可以拿下债务的感情了。

上表尖锐地显示,中鼎的总资产进项率在分别的公司中很显著的,心有一个体却更的原因。

(6)左右游剖析

全球每年消费橡胶量的70%由于用于汽车信念,在内侧地40%用于非鞋橡胶本领。,汽车制造业的增长加紧与非鞋橡胶工业界使担忧。。中鼎经纪本钱,橡胶制品占。公司本领的生料本钱约占本领本钱比的60%摆布,生料价钱首要受国际原油价钱兑换的感情。,生料价钱的动摇将眼前的感情毛赢利。

回程位置,汽车:这家公司已相称汽车凉的零碎。、降噪减振底架零碎、封条零碎、空气悬架和电力机械零碎的首要事务,具有较好的体系成功实现的事。。思索到2019年汽车加在一起不增长,但汽车工业晋级换代势在心行,公司的指挥位将扶助公司的回程位置客户。

公司左右游的讨价还价才能是数量?

先用君山的话:(应收账户记入贷方、应付记入贷方)/应收账户记入贷方和利益毛额率对立地,该数值大于毛货币利率可以忧虑为事务合奏讨价还价才能较弱(该收的没取下赌注于,该付的却都付了);该数值以内毛货币利率可以忧虑为事务合奏讨价还价才能较强(该收的都取下赌注于了,该付的却欠着)。

上表显示,独自地2016年具有较强讨价还价才能,另一边年份都是较弱的讨价还价才能。

运用边塞教师讲的净运营本钱,再看一下。净运营本钱应收账户记入贷方和票据+另一边应收账户款+存货+增长-应付记入贷方和票据-另一边到期-预收项目

由于种种显示,公司对左右游实在别客气占优势位。

同时,以此标志剖析宇宙的钱潮、戒除毒品新材、拓普大量,显示三家对左右游都有较强的讨价还价才能。

看来,左右游公司对中鼎公司都不太敬畏哦,那就不克不及算龙头事务了。中鼎是一个体自命为的龙首,故障真正的负责人,纵然是that的复数公司的吸收和收买都是小负责人。,技术担任示范兵的有效性还缺勤获得利益或财富印记。

由于,吃光定量剖析,根本判别:中鼎是一家好公司,反正他还恰当地的。。这么现时有能够买下这家好公司吗?它依然必要恰当地的优先权。

现时笔者可以进入估值阶段了。

4

估值

1、市盈率评价

PE-TTM (起飞) :流行的值: 17;分位点 ;风险值 ;中位值 ;时机值 ;最高值: ;秤锤值 ;最低限度:

PE-TTM在角色信念的运用:流行的值: ;分位点 ;风险值 ;中位值 ;时机值 ;最高值: ;秤锤值 ;最低限度: 。

橡胶制品工业界正中鹄的PE-TTM:流行的值:,秤锤值: 48,中位数:, 流行的值高于 的买卖日。

上面的三个数字,公司PE眼前谎言原因区域。

复杂的看,笔者可以设定:失望值:11时机值:21失望值:30

EPS:比照公司2018年业绩预告,预测为元。在详述绪言开篇对四分染色体板块的剖析,下一个体3年复合增长速率取12%。得下图:

另,公司2018年10月12日股东会经过回购登记使突出,拟回购资产租金额为实足人民币 10,000 万元,不超过人民币 20,000 万元,回购股份价钱不超过人民币 15 元/股。比照最高的回购胶料、最高的回购价钱最大值测算,估计回购股份编号为 万股,约占公司眼前总股票的 。回购登记后,2019年的实践EPS将的对立地级增多,此估值的承保功能的对立地级使得意

眼前解决为10块多,按失望估值,至2021年进项率为40%多

2、市净率估值

PB (不含亲善) 流行的值: ;分位点 ;风险值 ;中位值 ;时机值 ;最高值: ;秤锤值 ;最低限度: 。

抱负Pb=Roe*Pe。从前述的起飞,以骨碌净资产进项率的15%为概数对立地承保。

PE:抛锚,2014年11月2日,在宽广去市场买东西的2500点反应领先,此刻中鼎股份

兴起后缺勤预告2500人。,2016-1-27最低限度,此刻中鼎股份PE23。

二者的秤锤值,PE=28,我仍无把握。,PE把握时机评价21 Directl。

(五年期库藏债券利钱,对应,抽象地,Pe不应高于该值。

抱负Pb=15%*21,八折为。电流值6,显然被低估了,还要70%的余地。。

3、中鼎能获得超额进项吗

市值=PE*净赢利,体育是眼前间隔时机评价的1倍,秤锤间隔是余地的两倍。净赢利,在下一个体三年内,能够的货币利率将拘押不变或兴起。,因而戴维斯未来能够会双点取。

P=B*ROE*PE,B是净资产。,绪言提到净资产陆续九年增长两位数,五年秤锤加紧,

承认B下一个体三年获得15%–25%的复合加紧,最大总是。承认ROE在14%触底上升,在14%-23%间动摇,最大总是

而PE是动摇的,三个以代理商的身份行事中首要靠PE来强力拖运货物的距离了,在11–30间动摇,最大总是3。

三个决定因素相乘,最大总是是,打个五折(守旧)为

三年可以翻倍,可见流行的一度有着必定的引力了。

授予提议:流行的价钱10块摆布买进,三年内接来40%多进项是大概率事情。眼前春耕行情或一度完毕,跟随阶段性回调,下一个体可以弥撒书的章节的建仓,但思索到19年(短期看)营收、纯利较难呈现大幅增长,因而守旧的做法是授予比不宜大于正常以致观看,心净倘若你想追求使成五倍,甚至十倍由于的超额进项,显然该公司不克不及消除你的要求。

本文是个体的剖析和权衡,情节仅供参考。授予有风险,入市需仔细的;授予无风险,地道吹嘘逼!

END

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